国际信评巨头 S&P Global Ratings（标普全球评级）于 11 月 26 日发布最新报告，正式将全球最大稳定币发行商 Tether 旗下的美元稳定币 USDT 的稳定性评级，从原本的「4」（受限）下调至「5」，这是该机构稳定币评分量表中最弱的一级。
据了解，该评分专门衡量稳定币能否稳稳维持与美元 1:1 挂钩的能力，1 代表「非常强」，5 则代表「最弱」。
下调主因：高风险资产占比暴增，缓冲已不够
S&P 指出，此次降评的两大核心问题是：
1. Tether 的比特币持仓已超过安全缓冲：目前 Tether 持有的比特币占 USDT 流通量的 5.6%，高于 Tether 第三季度验证报告显示的 3.9%。若比特币价格受到重挫，USDT 的储备资产恐出现低于全额抵押的风险。
2. 透明度不足：S&P 表示，除了 Tether 的高风险资产占比从一年前的 17% 大幅攀升至 24%（包括比特币、黄金、有担保贷款、公司债等），且其披露出的公开资讯极度有限，Tether 的托管人、交易对手与银行信用品质也长期不透明。
标普强调，即使 USDT 仍有大部分储备放在短期美债等类现金资产，但整体结构仍缺乏受监管市场应有的基本保护，例如资产与公司自有资金严格分离、投资人随时可直接赎回等。
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USDT 市值突破 1,800 亿美元
USDT 自问世以来，一直是全球流通量最大的美元稳定币，目前市值已超过 1,800 亿美元，主要用于加密货币交易与跨境支付。然而，Tether 长年也因储备透明度不足饱受质疑，2021 年更曾与纽约州检察长达成和解，支付 1,850 万美元罚款并承诺改善资讯披露方式。
S&P 的「稳定币稳定性评估」（Stablecoin Stability Assessment）于 2023 年正式推出，评估面向涵盖资产品质、监管框架、流动性、赎回机制与技术风险。USDT 在 2023 年底首次被评为「4」，如今首度跌至最弱的「5」。
不过标普也补充表示，若 Tether 未来能大幅降低高风险资产比重，并对储备组成与合作银行提供更完整、可验证的资讯，评级仍有上调空间。
