比特币跌破 10 万美元、以太坊一周挫去一成，加密市场在 11 月中旬再度上演「爆炸戏码」。BitMine 董事长、华尔街分析师 Tom Lee 认为，真正的压力来自做市商流动性缩水与大型交易者的套利抛售，这场「痛苦」不会改变华尔街对以太坊长期布局。
他也警告交易者，现在别使用杠杆，别被清算才重要！
To me, the weakness in crypto has the all the signs
– of a market maker (or two) with a major “hole” in their balance sheet
Sharks circling to trigger a liquidation / dumping of prices $BTC
Is this pain short-term? Yes
Does this change the $ETH supercycle of Wall Street… pic.twitter.com/0jfkXYnfv9
— Thomas (Tom) Lee (not drummer) FSInsight.com (@fundstrat) November 15, 2025
两大主流币带头下滑
自 11 日起，比特币 (BTC) 价格从 10 月高点 12.6 万美元一路滑落，短短三天失守 10 万大关，一度探至 9.7 万美元，单周跌幅超过 5%。比特币现货 ETF 11 日涌入 5.24 亿美元后，12、13 日分别流出 2.78 亿与 8.667 亿美元，加速卖压扩散。
以太坊 (ETH) 更显脆弱，价格由 3,600 美元水准跌至 3,060 – 3,200 美元区间，一周跌逾 10%。美国现货以太坊 ETF 自 10 月下旬累计流出约 14 亿美元；链上资料显示，长期持有者正以 2021 年以来最快速度出场。
本轮震荡已引爆逾 11 亿美元高杠杆部位被强平，数十万名交易者出局，市场情绪快速转为「极度恐惧」。
做市商缺口与「鲨鱼」套利
Tom Lee 直指问题核心，一至两家关键做市商的资产负债表出现「重大缺口」。在联准会持续缩表、全球流动性收缩的情况下，做市商可动用资金减少，报价深度随之变薄。大型交易者趁虚而入，以集中抛售方式引爆连锁清算，压低价格后再低吸或进行合约套利，形成他所称的「鲨鱼游戏」。
Lee 强调，这并非系统性危机，而是去杠杆化过程的必经阶段。他表示：
加密货币的疲软具备所有迹象：一到两家做市商缺口，加上鲨鱼抛售试图引发清算。这种痛苦是短期的，不会动摇以太坊超级周期。
BitMine 目前已累积约 330 万枚 ETH，占流通量 2.8%，成为对超级周期下注的直接证明。Tom Lee 更提出以太坊中长期目标价区间 1.2 万至 1.5 万美元。Tom Lee 今年的看价，引来不少社群嘲讽，但他并未改变方向。
