来源：Alea Research
编译：Zhou，ChainCatcher

过去几年，DeFi 一直在构建高吞吐量的交易场所、复杂的收益原语和链上货币市场。然而，一项关键功能却基本缺失：一个能够平衡不同头寸和场所之间风险的中立清算层。

在传统市场中，LCH 和 CME 等清算机构位于交易对手之间，负责净额敞口、执行保证金规则和共同承担风险。

DeFi 的碎片化与超额抵押表明，如果没有适当清算基础设施的情况下，各交易所将风险逻辑割裂、把抵押品过度锁定，并仍然会遭受周期性危机。链上衍生品与 RWA 市场潜在的大约 35 万亿美元商机正被完全忽视。

Pascal Protocol 旨在成为 DeFi 的清算所，作为中立中间件，用投资组合净额与基于 VaR 的模型计算保证金，以确定性的方式执行清算，并允许跨平台进行敞口净额。

本文将探讨清算机会、Pascal 的方案以及即将到来的 $PASC TGE。

在 DeFi 中，这一层几乎不存在。

每个平台都要求有自己的抵押品，忽略了跨资产关联性。仓位也各自独立管理，当波动性飙升时，清算会跨协议层层递进。为了确保安全，一些平台会锁定 150% 到 200% 的抵押品，而另一些平台则偷工减料，造成系统性脆弱。这种碎片化使得链上衍生品无法充分发挥其真正的潜力。

全球衍生品市场的名义交易量远超现货市场，而像伦敦清算所 (LCH) 或芝加哥商品交易所 (CME) 这样的传统清算机构每年收取数十亿美元的费用，因此机遇巨大。具体来说，仅 LCH 旗下的 Swapclear（利率掉期）部门每年的名义交易量就超过 1 千万亿美元。

把这些经济结构引入链上后，Pascal 将自己定位为 DeFi 的 LCH/CME，从所有接入其清算基础设施的场景中捕获价值。

此外，$PASC 质押者可根据质押期限获得 15–35% 的年化收益率，获得可在 Jetstream 的 TGE 兑换为 $JETS 代币的 Jetstream 积分，并以 USDC 形式分享 Pascal 20% 的费用。